Le 17 avril, We.Connect a publié ses résultats et ceux-ci sont de très bonne facture !
Nous avons déjà eu l’occasion d’évoquer à plusieurs reprises la société We.Connect (code ISIN FR0013079092 – ALWEC), sur Power Trade. Dans notre article du 18 février 2026 (« Un point rapide sur We.Connect »), nous mettions en avant la solidité du modèle et le potentiel des opérations de croissance externe. Quelques mois plus tôt, le 28 avril 2025 (« We.Connect : 2 catalyseurs récents pour la société »), j’avais attiré l’attention sur la robustesse des résultats et les négociations exclusives pour l’acquisition d’Exertis France et Iberia. Cette opération finalisée en août 2025, a pleinement porté ses fruits, comme le démontre le communiqué de résultats annuels 2025 publié hier, le 17 avril 2026.
Le chiffre d’affaires consolidé atteint 453,9 M€, en hausse de +51,2 % par rapport à 2024. Cette progression spectaculaire est portée par la contribution pleine des acquisitions dont nous avons parlé plus haut. Mais l’activité historique n’est pas en reste : les filiales historiques du groupe ont progressé de plus de +10 % en 2025, reflet de la bonne dynamique commerciale et des synergies déjà créées entre les différentes entités.
Sur le plan de la rentabilité opérationnelle, les chiffres restent solides malgré la dilution liée aux intégrations :
- EBITDA : 13,6 M€ (+3,7 %), soit 3,0 % du CA (contre 4,4 % en 2024). La légère baisse de marge s’explique principalement par l’intégration d’Exertis France sur quatre mois seulement (EBITDA négatif de -0,6 M€) et par une plus forte proportion de marques tierces dans le mix.
- Résultat d’exploitation : 14,2 M€ (+13,8 %).
- Résultat net : 37,5 M€ (+386,2 %), dopé par un résultat exceptionnel de 25,6 M€ issu essentiellement de la reprise d’écarts d’acquisition négatifs (19,3 M€ pour Exertis France et 7,6 M€ pour Exertis Iberia).
Au niveau financier, tous les voyants sont au verts ! Les capitaux propres atteignent 97,1 M€ (+59 %), la trésorerie active s’élève à 48,1 M€ (+20,3 %) et les emprunts ont été réduits à 20,4 M€ (-25,1 %). La trésorerie nette ressort ainsi positive à 27,7 M€, en hausse de +117,7 % sur un an. C’est un bilan très sain pour une société en pleine phase de croissance externe.
Quelle est la capitalisation actuellement ? Au vendredi 18 avril, le cours a clôturé avec une capitalisation de 77,81 millions d’euros.
En prenant en compte le résultat net de l’année dernière, nous sommes sur un PER de 2,07 ! Bien entendu, ce PER n’est pas significatif, car le résultat net a été boosté à hauteur de 25,6 millions par un résultat exceptionnel issu du rachat d’Exertis. Mais même en laissant de côté ce résultat exceptionnel ainsi que le résultat financier, on est sur un ratio EV / EBITDA très intéressant de 3,67 ! L’E.V. s’analyse comme la capitalisation (77,81 M€) + les dettes nettes. Or, le communiqué indiqué une trésorerie nette de 27,7 M€.
Ce ratio est excellent notamment par rapport à la concurrence et par rapport à l’historique propre de We.Connect. On est même en dessous du ratio historiquement bas pour 2017.
Des problèmes subsistent. Pour être honnête, tout n’est pas absolument rose pour la suite. D’abord, comme nous l’avons vu, la capitalisation reste modeste et la liquidité faible (en dessous de 100 millions d’euros), ce qui fait que les grands investisseurs institutionnels ne rentreront pas sur We.Connect quelle que soit l’opportunité. De ce point de vue, il faudra surveiller le dépassement des 100 millions d’euros de capitalisation. L’intégration d’Exertis, bien que plus rapide que prévu selon le PDG Moshey Gorsd, va encore peser légèrement sur les résultats 2026 avant de devenir nettement accrétive dès 2027. Enfin et surtout, la situation concurrentielle reste intense face à des géants comme Ingram Micro ou TD Synnex ; le groupe doit continuer à défendre ses marges dans un contexte où les marques tierces pèsent davantage dans le mix. Sans compter que l’environnement économique n’est pas à la fête en France. Il n’est pas impossible que We.Connect devienne un « Value Trap »
Analyse graphique. Le titre évolue dans un canal haussier de moyen terme. Après avoir consolidé autour de 20-22 € en début d’année, le cours a nettement accéléré ces dernières semaines et a franchi la zone de résistance des 24-25 € avec le catalyseur des résultats. Le support immédiat se situe vers 20,40 € tandis que la prochaine résistance technique apparaît autour des 27 € (niveau des plus hauts récents). Bien évidemment, le volume sur la séance du 17 avril a été supérieur à la moyenne, signe d’un intérêt renouvelé. Du point de vue graphique, le mouvement reste porteur tant que le cours se maintient au-dessus de la moyenne mobile 50 jours.
Pour préparer l’avenir, le groupe a choisi de conserver un dividende de 0,40 centimes d’euros, identique à ce que l’on avait l’année dernière. On est donc sur un rendement d’environ 1,5% qui permet de compenser une partie de l’inflation, en attendant mieux.
We.Connect a confirmé à la fois sa capacité à créer de la valeur via des opérations de croissance externe ciblées et à poursuivre une croissance organique continue. Une fois l’intégration d’Exertis totalement bouclée et la rentabilité de ces nouvelles entités revenue à l’équilibre (objectif 2027), le groupe devrait afficher une amélioration sensible de ses marges.
Pour y avoir travaillé, je me méfie du marché de la distribution informatique en France, mais malgré tout la société a montré dans la durée qu’elle savait progresser.
Dans un marché des accessoires high-tech toujours dynamique, porté par le renouvellement des équipements informatiques et mobiles, We.Connect dispose d’atouts solides : des marques propres à forte marge, bilan renforcé et une direction familiale qui a déjà fait ses preuves.
Le 18 février 2026, lors de la publication de notre article, We.Connect s’affichait à un cours de 23,8 €. Le 27 avril 2025, elle était à 17,50 €. On est sur des progressions correctes mais qui ne tiennent peut-être pas compte de la qualité des résultats proposés.
Disclaimer : en ce qui me concerne, et sans qu’il s’agisse d’un conseil d’aucune sorte, je suis déjà actionnaire de We.Connect. Suite à la forte hausse du 18 avril, je ne renforce pas tout de suite, mais je me tiens prêt à le faire par la suite.
Cours à la date de l’écriture de l’article : 26,20 €.
