{"id":5816,"date":"2026-06-15T00:36:06","date_gmt":"2026-06-14T22:36:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.powertrade.fr\/?p=5816"},"modified":"2026-06-15T00:36:06","modified_gmt":"2026-06-14T22:36:06","slug":"solvay-une-decote-de-35-sur-un-leader-mondial-piege-ou-opportunite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.powertrade.fr\/index.php\/2026\/06\/15\/solvay-une-decote-de-35-sur-un-leader-mondial-piege-ou-opportunite\/","title":{"rendered":"Solvay : une d\u00e9cote de 35% sur un leader mondial \u2014 pi\u00e8ge ou opportunit\u00e9 ?"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019id\u00e9e d\u2019\u00e9crire sur Solvay m\u2019a \u00e9t\u00e9 souffl\u00e9e par Marc de la cha\u00eene Youtube Gotozemoon<\/a>. Merci \u00e0 lui !<\/p>\n\n\n\n

Je connais cette soci\u00e9t\u00e9, avant tout car elle exploite une usine pr\u00e8s de Dole, qui est \u00e0 50 km de Dijon. Lorsqu\u2019on pilote, l\u2019usine chimique de Tavaux est tr\u00e8s visible depuis le ciel et un point d\u2019ancrage pour rejoindre LFGJ, l\u2019a\u00e9rodrome de Dole Tavaux. Parlons maintenant de cette soci\u00e9t\u00e9 et de ses caract\u00e9ristiques financi\u00e8res<\/p>\n\n\n\n

Pr\u00e9sentation de la soci\u00e9t\u00e9 Solvay<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fond\u00e9e en 1863 par Ernest Solvay \u00e0 Bruxelles, Solvay est l’un des groupes chimiques europ\u00e9ens les plus anciens et les plus embl\u00e9matiques. Son brevet originel \u2014 le proc\u00e9d\u00e9 Solvay de fabrication du carbonate de soude \u2014 a litt\u00e9ralement industrialis\u00e9 la chimie du XIXe<\/sup> si\u00e8cle. Aujourd’hui, apr\u00e8s le spin-off de Syensqo (chimie de sp\u00e9cialit\u00e9s) en d\u00e9cembre 2023, Solvay a \u00e9t\u00e9 recentr\u00e9 sur la chimie essentielle<\/em> : des produits de masse \u00e0 positionnement interm\u00e9diaire entre commodit\u00e9s et sp\u00e9cialit\u00e9s, avec des positions de leader mondial dans plusieurs familles.<\/p>\n\n\n\n

Si\u00e8ge<\/strong> Bruxelles, Belgique<\/td>CEO<\/strong> Philippe Kehren<\/td>Employ\u00e9s<\/strong> Environ 8400<\/td>Sites<\/strong> 43 sites<\/td><\/tr>
Pr\u00e9sence<\/strong> 43 pays<\/td>R&D<\/strong> 6 centres majeurs<\/td> <\/td> <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Voici les diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9 sur lesquels op\u00e8re la soci\u00e9t\u00e9\u00a0:<\/p>\n\n\n

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Et son exposition g\u00e9ographique reste relativement balanc\u00e9e entre Europe et Am\u00e9riques\u00a0:<\/p>\n\n\n

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Analyse qualititative<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n

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Le site de la Rochelle est l’un des rares au monde \u2014 en dehors de Chine \u2014 capable de s\u00e9parer \u00e0 l’\u00e9chelle industrielle les terres rares lourdes (dysprosium, terbium), essentielles aux aimants permanents pour v\u00e9hicules \u00e9lectriques et \u00e9oliennes. Solvay cible une s\u00e9paration industrielle Dy\/Tb d\u00e8s septembre 2026, et s\u00e9curise son amont via le LOI avec Viridis Mining (Br\u00e9sil) pour des approvisionnements \u00e0 partir de 2028. Deutsche Bank estime que cet actif pourrait ajouter jusqu’\u00e0 \u20ac100 M d’EBITDA suppl\u00e9mentaire, soit +13% \u2014 actuellement non int\u00e9gr\u00e9 dans le consensus. C’est d\u2019ailleurs le principal catalyseur qui pourrait revitaliser la soci\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9sultats financiers<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ci-dessous les principaux indicateurs de la performance financi\u00e8re pour 2025 :<\/p>\n\n\n

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Sur 3 ans toutefois, le tableau est nettement moins rose. On note une \u00e9rosion lente mais r\u00e9guli\u00e8re du chiffre d\u2019affaires et des r\u00e9sultats tandis que l\u2019endettement a tendance \u00e0 augmenter.<\/p>\n\n\n

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Si l\u2019on rapporte aux \u00e9l\u00e9ments boursiers, les principaux indicateurs sont les suivants\u00a0:<\/p>\n\n\n

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Evidemment, le ratio EV \/ EBITDA, l\u2019un de mes indicateurs favoris est assez bas, mais cela ne suffit pas compte tenu de la baisse structurelle vue ci-dessus. Sur ce ratio, Solvay se n\u00e9gocie avec une d\u00e9cote structurelle d\u2019environ 35-40%, justifi\u00e9e principalement par son exposition au soda ash.<\/p>\n\n\n

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Les concurrents<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Le secteur de la chimie est un environnement tr\u00e8s concurrentiel avec des soci\u00e9t\u00e9s tr\u00e8s importantes, aux poches tr\u00e8s profondes. Voici l\u2019\u00e9tat des lieux de la concurrence :<\/p>\n\n\n

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Retour \u00e0 l\u2019actionnaire<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pour moi, c\u2019est le gros point fort cette boite : plus de 40 ans jamais r\u00e9duire le dividende.<\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s le spin-off de d\u00e9cembre 2023, le dividende a \u00e9t\u00e9 rebas\u00e9 \u00e0 60% de l\u2019ancien dividende Solvay, mais maintenu stable \u00e0 2,43 \u20ac depuis 2024. Le rendement actuel correspond \u00e0 un rendement de 9,06% ce qui exceptionnel pour un industriel de cette importance.<\/p>\n\n\n

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Risques et catalyseurs<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Voici une analyse SWOT de la soci\u00e9t\u00e9 avec donc d\u2019une part des forces et ses faiblesses, d\u2019autre part ses opportunit\u00e9s et menaces.<\/p>\n\n\n

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Consensus des analystes et prix cibles<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jeffreries, Barclays et Deutsche Bank ont un cours cible inf\u00e9rieur \u00e0 celui actuel.<\/p>\n\n\n

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En synth\u00e8se, Solvay est le premier producteur mondial de soda ash et de bicarbonate de soude, avec une position unique (\u00e0 venir) hors Chine dans la s\u00e9paration des terres rares \u00e0 La Rochelle. Comme pr\u00e9cis\u00e9, son dividende n’a jamais \u00e9t\u00e9 r\u00e9duit depuis plus de 40 ans, ce qui est tr\u00e8s fort quand on sait que la chimie est une activit\u00e9 cyclique.<\/p>\n\n\n\n

Solvay est un dossier de valeur profonde : EV\/EBITDA \u00e0 5,2x pour une soci\u00e9t\u00e9 leader mondial dans ses niches avec une marge sur EBITDA sup\u00e9rieure \u00e0 20%. La d\u00e9cote vs secteur (~35%) est r\u00e9elle et partiellement excessive.<\/p>\n\n\n\n

Mais la th\u00e8se est difficile sur le court terme: le soda ash est en surcapacit\u00e9 structurelle (Chine + WE Soda), le \u00ab\u00a0free cash flow\u00a0\u00bb 2026 couvrira \u00e0 peine le dividende, et le consensus est clairement n\u00e9gatif. Le catalyseur de rerating a \u00e9t\u00e9 identifi\u00e9 plus haut ( les terres rares avec le site de La Rochelle ) mais son horizon est 2028.<\/p>\n\n\n\n

Acheter du Solvay aujourd\u2019hui en esp\u00e9rant faire un gain significatif va, selon moin n\u00e9cessairement passer par un engagement long terme. Je ne crois pas que le cours va remonter significativement prochainement.<\/p>\n\n\n\n

Il ne faut pas se laisser aveugler par le rendement actuel de 9,2% et l\u2019historique impeccable de versement des dividendes. En cas de grosse crise majeure o\u00f9 m\u00eame simplement si la guidance du \u00ab Free Cash Flow \u00bb pour l\u2019ann\u00e9e en cours n\u2019est pas respect\u00e9e, la soci\u00e9t\u00e9 sera forc\u00e9e de renoncer \u00e0 privil\u00e9gier ses actionnaires.<\/p>\n\n\n\n

Il y a quand m\u00eame un facteur d\u2019espoir sur le soutien de l\u2019Union Europ\u00e9enne qui est favorable \u00e0 diff\u00e9rents niveaux. Sur les terres rares<\/strong>, le soutien est imm\u00e9diat et concret : le CRMA impose 40% de transformation locale d’ici 2030, les restrictions chinoises \u00e0 l’export ont acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 la prise de conscience politique, et La Rochelle est explicitement le type d’actif que Bruxelles veut prot\u00e9ger<\/p>\n\n\n\n

 Sur le soda ash<\/strong>, en revanche, les textes reconnaissent l’asym\u00e9trie concurrentielle (\u00e9nergie, CO\u2082, dumping chinois) mais sans rem\u00e8de op\u00e9rationnel imm\u00e9diat : le CBAM ne couvre pas encore la chimie avant 2028-2030 au mieux, et les proc\u00e9dures anti-dumping sont notoirement lentes. Solvay a par ailleurs d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pos\u00e9 des demandes au Fonds Innovation europ\u00e9en pour des projets d’\u00e9lectrification industrielle, ce qui confirme que la soci\u00e9t\u00e9 se positionne activement pour capter ces soutiens.<\/p>\n\n\n\n

Les clowns \u00e0 la commission europ\u00e9enne ont enfin compris qu\u2019il faut soutenir leur industrie, ce que les Chinois font avec talent depuis longtemps. Est-ce que ce n\u2019est pas d\u00e9j\u00e0 trop tard ?<\/p>\n\n\n\n

Cours \u00e0 la date de l\u2019\u00e9criture de l\u2019article : 26,80 \u20ac<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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