Ces exemples illustrent bien que, m\u00eame avec des actifs solides, les holdings peinent \u00e0 refl\u00e9ter pleinement leur valeur intrins\u00e8que en Bourse.<\/p>\n\n\n\n
Aujourd’hui, nous nous penchons sur un cas particuli\u00e8rement flagrant : Burelle SA<\/a>, dont la d\u00e9cote semble avoir atteint un niveau excessif, offrant potentiellement une opportunit\u00e9 pour les investisseurs patients<\/u><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Historique et activit\u00e9s d’OPMobility<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Difficile donc de parler en d\u00e9tail de Burelle sans s\u2019attarder sur son actif principal, \u00e0 savoir sa filiale OPMobility<\/a>.<\/p>\n\n\n\n OPMobility, anciennement Plastic Omnium, a \u00e9t\u00e9 fond\u00e9e en 1946 par Pierre Burelle comme une entreprise de transformation plastique. Elle s’est sp\u00e9cialis\u00e9e dans l’automobile dans les ann\u00e9es 1970, devenant un fournisseur \u00ab tiers 1 \u00bb pour des constructeurs comme Renault, Volkswagen et Tesla. Rebaptis\u00e9e OPMobility en 2023 pour souligner son focus sur la mobilit\u00e9 durable, la soci\u00e9t\u00e9 est cot\u00e9e \u00e0 Paris depuis 1987.<\/p>\n\n\n\n Ses activit\u00e9s principales incluent :<\/p>\n\n\n\n OPMobility est implant\u00e9e dans 26 pays, avec 150 usines et 30 000 employ\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Les principales r\u00e9gions sont l’Europe (50 % du CA), l’Am\u00e9rique du Nord (25 %) et l’Asie (20 %). En 2025, son CA a atteint 9,8 milliards d’euros (+9 %), avec un EBITDA de 1,1 milliard d’euros (marge de 11,2 %). Le r\u00e9sultat net s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 450 millions d’euros, pour un PER forward de 8,5x et un rendement dividende de 3,2 %. OPMobility est en elle-m\u00eame une soci\u00e9t\u00e9 \u00ab Value \u00bb.<\/p>\n\n\n\n La capitalisation boursi\u00e8re est d’environ 2,5 milliards d’euros au 6 mars 2026.<\/p>\n\n\n\n L’ancien dirigeant, Laurent Burelle (petit-fils du fondateur), \u00e9tait PDG depuis 2001. Ing\u00e9nieur de formation, il a pilot\u00e9 la diversification vers l’\u00e9lectrique, avec des partenariats comme celui avec Hyundai pour les piles \u00e0 hydrog\u00e8ne. Sa fille, F\u00e9licie Burelle, vient d’\u00eatre confirm\u00e9e en 2026 \u00e0 son poste de directrice g\u00e9n\u00e9rale. Son leadership familial assure une continuit\u00e9 strat\u00e9gique. <\/p>\n\n\n\n Historique et activit\u00e9s de Burelle<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Burelle SA est un holding familial fran\u00e7ais fond\u00e9 en 1957 par Pierre Burelle, initialement comme une entreprise de plasturgie industrielle. Au fil des d\u00e9cennies, elle s’est transform\u00e9e en une structure de contr\u00f4le pour des activit\u00e9s diversifi\u00e9es, avec une forte empreinte dans l’industrie automobile. La soci\u00e9t\u00e9 est cot\u00e9e \u00e0 la Bourse de Paris depuis 1988 et reste contr\u00f4l\u00e9e par la famille Burelle, qui d\u00e9tient environ 80 % du capital via des structures comme Burelle Participations. Son activit\u00e9 principale repose sur la d\u00e9tention de participations strat\u00e9giques, mais elle op\u00e8re \u00e9galement directement dans des m\u00e9tiers compl\u00e9mentaires.<\/p>\n\n\n\n Les diff\u00e9rents m\u00e9tiers de Burelle se r\u00e9partissent ainsi :<\/p>\n\n\n\n En 2025, le chiffre d’affaires consolid\u00e9 de Burelle s’est \u00e9lev\u00e9 \u00e0 environ 10,2 milliards d’euros, en hausse de 8 % par rapport \u00e0 2024.<\/p>\n\n\n\n Attention : ces chiffres int\u00e8grent ceux d\u2019OPMobility. Les capitaux propres atteignent 2,8 milliards d’euros, avec une dette nette ma\u00eetris\u00e9e \u00e0 1,2 milliard d’euros, refl\u00e9tant une gestion prudente.<\/p>\n\n\n\n Les march\u00e9s<\/mark><\/p>\n\n\n\n Burelle op\u00e8re principalement sur les march\u00e9s europ\u00e9ens (France, Allemagne, Espagne), nord-am\u00e9ricains (\u00c9tats-Unis, Mexique) et asiatiques (Chine, Inde), via ses filiales. L’exposition est forte \u00e0 l’industrie automobile, qui repr\u00e9sente 95 % de son activit\u00e9 consolid\u00e9e. Avec la transition vers la mobilit\u00e9 \u00e9lectrique et durable, Burelle b\u00e9n\u00e9ficie d’un positionnement strat\u00e9gique : OPMobility est un leader dans les syst\u00e8mes de batteries et les composants l\u00e9gers, align\u00e9s sur les normes ESG et les r\u00e9glementations europ\u00e9ennes sur les \u00e9missions.<\/p>\n\n\n\n Le potentiel<\/mark><\/p>\n\n\n\n Le potentiel pour les ann\u00e9es \u00e0 venir est prometteur. Selon les projections du groupe, la croissance organique devrait atteindre 5-7 % par an d’ici 2028, dop\u00e9e par la demande en v\u00e9hicules \u00e9lectriques (VE) et hybrides. Le march\u00e9 mondial des \u00e9quipements automobiles pour VE est estim\u00e9 \u00e0 150 milliards d’euros en 2025, avec un CAGR de 12 % jusqu’en 2030 (source : McKinsey).<\/p>\n\n\n\n Burelle, via OPMobility, vise une part de march\u00e9 accrue en Asie, o\u00f9 les ventes de VE explosent. De plus, des investissements en R&D (environ 4 % du CA) dans l’hydrog\u00e8ne et les mat\u00e9riaux recycl\u00e9s pourraient ouvrir de nouveaux relais de croissance.<\/p>\n\n\n\n Bien s\u00fbr, des risques subsistent en particulier la forte d\u00e9pendance au cycle automobile.<\/p>\n\n\n\n Il peut y avoir aussi des tensions g\u00e9opolitiques sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, attis\u00e9es par ce qui se passe en Iran.<\/p>\n\n\n\n Enfin, la concurrence n\u2019est pas n\u00e9gligeable, notamment du c\u00f4t\u00e9 de Magna et\/ou Faurecia.<\/p>\n\n\n\n En mars 2026, Burelle d\u00e9tient 58,5 % du capital d’OPMobility (ex-Plastic Omnium), ce qui en fait l’actionnaire de contr\u00f4le. Cette participation est stable depuis des ann\u00e9es, refl\u00e9tant la strat\u00e9gie familiale de long terme.<\/p>\n\n\n\n M\u00e9triques<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Voici les principaux indicateurs financiers de la soci\u00e9t\u00e9 Burelle pour les 3 derni\u00e8res ann\u00e9es, 2025 n\u2019\u00e9tant pas encore connue.<\/p>\n\n\n Bien entendu, le PER change \u00e0 chaque jour de bourse, mais on est sur des valeurs tr\u00e8s basses, dignes d’une action Value. <\/p>\n\n\n\n D\u00e9cote importante de Burelle<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Au 6 mars 2026, Burelle affiche une capitalisation boursi\u00e8re d’environ 700 millions d’euros, avec un cours autour de 400 euros. Le flottant est limit\u00e9 (20 %), ce qui contribue \u00e0 une liquidit\u00e9 modeste et \u00e0 des variations de cours parfois amplifi\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n OPMobility, en comparaison, p\u00e8se 2,5 milliards d’euros en capitalisation, avec un cours qui \u00e9tait stable, autour de 17 euros, soutenu par des perspectives positives dans l’\u00e9lectrique, mais qui a baiss\u00e9 pour atteindre d\u00e9sormais 15,14 euros.<\/p>\n\n\n\n Compte tenu des 58,5 % d\u00e9tenus dans OPMobility, la valeur th\u00e9orique de cette participation seule s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1,46 milliard d’euros (58,5 % de 2,5 milliards). Si on ajoute les autres actifs de Burelle (immobilier et investissements estim\u00e9s \u00e0 300 millions d’euros), la valeur nette d’actifs (VNA) approche 1,8 milliard d’euros.<\/p>\n\n\n\n Avec une capitalisation de seulement 700 millions d’euros, la d\u00e9cote atteint environ 62 % ! Et on ne parle m\u00eame pas des autres actifs de Burelle. C’est excessif, m\u00eame pour un holding : historiquement, la d\u00e9cote de Burelle oscillait entre 40-50 % (par exemple, 45 % en 2023 et 48 % en 2024), mais les pressions sur l’automobile post-Covid l’ont amplifi\u00e9e. Compar\u00e9 \u00e0 Peugeot Invest (d\u00e9cote 35 %), c’est un \u00e9cart notable.<\/p>\n\n\n\n Consid\u00e9rez par exemple l\u2019\u00e9volution sur 1 an des cours de Burelle et d\u2019OPMobility. On voit bien que les 2 courbes ont commenc\u00e9 \u00e0 diverger \u00e0 partir de juin 2025.<\/p>\n\n\n R\u00e9sultats attendus et dividendes<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n Le 25 f\u00e9vrier, OPMobility d\u00e9voilait ses r\u00e9sultats qui montrent une performance solide, en d\u00e9pit d\u2019un environnement plut\u00f4t volatil.<\/p>\n\n\n\n A priori, le r\u00e9sultat net de Burelle devrait \u00eatre sup\u00e9rieur \u00e0 108 millions (sauf contribution n\u00e9gative des autres filiales).<\/p>\n\n\n\n L\u2019historique du rendement de Burelle est r\u00e9guli\u00e8re (dividende sans interruptions depuis 28 ans) mais avec de grosses variations en fonction des ann\u00e9es comme le montre le graphique suivant issu du site RendementBourse<\/a>.<\/p>\n\n\n Avec un rendement compris entre 1,83% et 5,03%, Burelle ne peut pas \u00eatre qualifi\u00e9e de valeur de rendement. Mais le dividende est vers\u00e9 chaque ann\u00e9e, y compris au titre de 2020, ann\u00e9e de Covid.<\/p>\n\n\n Evolution graphique<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n A premi\u00e8re vue, l\u2019analyse graphique ne plaide pas forc\u00e9ment en faveur du titre. Il faut remonter \u00e0 ao\u00fbt 2013<\/em> soit plus de 12 ans en arri\u00e8re, pour trouver un cours aussi bas.<\/p>\n\n\n Toutefois, sur un an, le titre est en tendance haussi\u00e8re avec le creux de march\u00e9 atteint le 07 avril 2025.<\/p>\n\n\n\n La baisse tr\u00e8s r\u00e9cente de l\u2019action est probablement une surr\u00e9action \u00e0 celle d\u2019OPMobility, elle-m\u00eame aliment\u00e9e par des craintes sur la reprise du march\u00e9 automobile et la guerre en Iran.<\/p>\n\n\n\n Burelle est une valeur familiale ce qui en ces temps troubl\u00e9s est un facteur rassurant. Les dirigeants de la holding mettent leur propre argent sur la table et donc leurs int\u00e9r\u00eats sont align\u00e9s avec ceux des actionnaires.<\/p>\n\n\n\n Sur le long terme, le risque principal de Burelle serait, \u00e0 mon sens, une attaque frontale du gouvernement contre les soci\u00e9t\u00e9s holdings du type de la taxe Zucman, ce qui serait extr\u00eamement contre-productif pour toute l\u2019\u00e9conomie fran\u00e7aise. <\/p>\n\n\n\n En conclusion, sur une optique long terme, j’ai choisi d’acheter 10 actions Burelle au prix moyen de 404 euros. Je compl\u00e9terai cette ligne au gr\u00e9 des baisses. Bien entendu, cela ne constitue en aucun cas un conseil d’investissement et il appartient \u00e0 chacun de faire ses propres recherches.<\/p>\n\n\n\n Burelle publiera ses r\u00e9sultats le 18 mars 2026, soit dans 6 jours de Bourse.<\/p>\n\n\n\n On s’attend \u00e0 un CA consolid\u00e9 en hausse de 8-10 %. Mais surtout, on aura probablement un ANR (Actif Net R\u00e9\u00e9valu\u00e9) d\u00e9passant les 900 euros par action (contre 746 euros par action en 2024<\/a> et 799 euros par action au 1er<\/sup> semestre 2025<\/a>).<\/p>\n\n\n\n Cours \u00e0 la date de l\u2019\u00e9criture de l\u2019article : 398 \u20ac.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Les holdings ne sont pas \u00e0 la mode en bourse en ce moment. Il faut dire qu\u2019ils ont la f\u00e2cheuse habitude de d\u00e9coter significativement par rapport \u00e0 leur actif de r\u00e9f\u00e9rence. C’est un ph\u00e9nom\u00e8ne bien connu des investisseurs avertis : ces structures, souvent familiales ou patrimoniales, sont valoris\u00e9es par le march\u00e9 \u00e0 un prix inf\u00e9rieur 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